多点解读爱美客赴港：是“女人的消金窟”还是“大佬的掘金池”？

女为悦己者容，医美成为越来越多爱美女性的消费选项。

爱美之心，人皆有之。从最开始的羞于做医美到如今乐于分享，从35岁开始抗衰老到20岁开始抗初老，每一个事件的背后都在表示着医美的市场蛋糕正在不断扩大。

但玻尿酸市场竞争愈发激烈，国内有玻尿酸三巨头——华熙生物、昊海生科与爱美客，更有外商雄踞超七成市场，作为三巨头”中唯一押注单一玻尿酸业务的企业，为何会选择在这个风口上回港二次上市？多点解读爱美客上市之路，让大家对这家公司有更多的认知。

爱美客融资历程

爱美客2004年在北京成立，是国内领先的创新型生物医用软组织修复材料的龙头企业，自主研发的产品主要针对面部、颈部褶皱皮肤的修复，已有6款III类医疗器械注册证的产品陆续获批上市。

公司于2009年推出国内首款透明质酸钠类注射填充剂，而后陆续推出了国内首款含PVA微球的注射材料（宝尼达）、国内首款含利多卡因的注射材料（爱芙莱）、国内首款应用于颈纹修复的注射材料（嗨体）、新型复合注射材料（逸美一加一）以及国内首款面部埋植线（紧恋）。

一季报显示，爱美客的研发费用为2336.49万元，同比增长230.85%。回溯2020年年报，公司去年研发投入占营业收入8.71%，研发投入金额同比增长27.26%。

从公司此前公布的2020年年报来看，全年业绩增长主要来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂，该类产品实现营业收入4.47亿元，较上年同期增长82.85%。有机构认为，嗨体作为专门性独家热门产品，预计2030年市场规模可达87.4亿元，与2020年的营收规模相比，仍有19倍的上升空间。

爱美客的竞争对手

目前贝泰妮的主要竞争对手是华熙生物。对比来看，华熙生物上市以来市值涨近900亿元，号称“医美第一股”；而去年爱美客上市之后，“医美第一股”称号转移到了爱美客的头上，其市值也不断飙升至950亿元。

华熙生物与爱美客、昊海生科并称为“玻尿酸领域三龙头”，在玻尿酸的这条赛道上，三家上市企业中，只有爱美客独宠玻尿酸这一产品，而华熙生物相对来说业务比较广泛。

虽然玻尿酸这一赛道非常吃香，但是与华熙生物多轮业务相比，还是丧失了一些商机，在快速发展的医美行业，多轮总比独轮走得更远。

爱美客风险投资提醒：

l 业绩持续增长能力风险。产品高度集中于溶液类注射产品，而新产品，包括募集资金投放的项目，形成效益的时间较长，不确定性较大。近年国内不时出现医学美容事件。一旦出现，将对该公司构成重大不利影响。

l 玻尿酸填充市场产品获批加快、竞争激烈，但爱美客差异化产品降价幅度低于同业。

l 采购集中度风险。前五大供应商占采购比例74%，集中度较高，容易受个别供应商影响生产与质量。

l 投资风险。该公司长期股权投资仅0.6亿元，而货币资金达34.6亿元（占总资产比例75%），扣除未使用的募集资金（28亿元）后，仍有6.6亿元。同时考虑到该公司产品毛利高，日常经营的资金占用需求不大，对外投资可能是未来主要的资金出路。而在此行业，投资期长，不确定性高。

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