多点解读优然牧业赴港上市：挥舞上市大旗，抢牛大战再“升级”？

近年来，伊利、蒙牛、光明、飞鹤、新希望等乳业巨头们为了企业产品更好发展，开始从源头下手，大力收购、加码奶源企业。

对于乳业巨头来说，保障上游原奶供应是稳定销量的前提条件，也是减少业绩增长不确定性的有效措施。

随着消费升级趋势的延续，以及消费者健康意识的增加，中国特色生鲜乳市场发展空间巨大，优然牧业选择此时上市的底气不只来自于企业优质的基本面，也来自于行业发展的广阔前景。

据企查查信息显示，2020年1月，伊利股份又通过旗下控股子公司优然牧业，持有以规模化奶牛养殖为主营业务的赛科星58.36%股权，完成对后者的收购。收购完成后，优然牧业为赛科星控股股东。

9月27日，伊利股份公告公司新设立的控股子公司Wholesome Harvest Limited计划通过要约收购的方式以16.59亿港元收购中地乳业部分股权。转让完成后，伊利股份间接持有中地乳业43.75%股权。

优然牧业的商业模式

优然牧业为全球最大奶牛养殖企业、原料奶提供商，在全国14个省份布局运营67座现代化大型牧场。除普通原料奶之外，还生产特色生鲜乳，另外还是国内最大的反刍动物饲料提供商、中国最大奶牛育种企业。

优然牧业的IPO进程

优然牧业昨日起至本周四(10日)公开招股，计划发售7.15亿股，当中31%属旧股，每手入场费8747.26元，集资最多62亿元。公司引入中信保诚及嘉实基金为基石投资者，合共认购5000万美元。该股保荐人为华泰国际和瑞信。综合市场数据，优然牧业首日招股暂获13.99亿元孖展认购，相当于公开发售超购逾1.2倍。

优然牧业的财务数据

招股书显示，2018年至2020年，优然牧业总营收分别为人民币63.34亿元、76.68亿元及117.81亿元，复合年增长率为36.4%；同期录得净利润6.53亿元、8.02亿元及15.41亿元，复合年增长率为53.6%。

优然牧业截至2020年底经营67个牧场，拥有奶牛30.8万吨，但优然原料奶产量比现代牧业低，年产量为86万吨，增速为20%以上，收购赛科星后原料奶产量规模才超过现代牧业达到157万吨，优然自身奶牛的产量增长空间与现代牧业相仿，主要依靠继续收购牧场以扩大规模，即将完成的恒天然中国牧场也将为公司带来产量规模的增长。

优然牧业相对现代牧业规模更大，通过收购得到更多的产量上升空间，业务更多元化，拥有自研的反刍动物养殖系统，提供覆盖全上游的业务。

优然牧业评价

中泰国际认为，优然牧业在牧场数量、奶牛存栏量、原料奶产量等方面具备强大的行业优势地位，此外考虑该公司拥有优质的客户伊利，未来可持续为自身业绩带来稳固且可观的增长；尤其伊利于上周五披露拟定增募资不超过人民币130亿元，用于液态奶生产基地建设等，扩充年产能，对于优然牧业作为上游奶源属利好消息。

华西证券研究报告指出,由于需求和供给端的结构性变化,本轮奶价上涨更具持续性,而奶价也有望超过前期高点。在原奶价格持续景气的推动下,A、H两地资本市场奶牛牧场标的企业均在录得可观涨幅,行业估值水平持续扩张。从这个角度来看,行业龙头优然牧业上市后的表现也非常值得期待。

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