筹备赴美上市 SHEIN寻求900亿美元估值

布料、缝纫机、夜班工人、货车、快餐店......纺织业的各大要素汇集，共同组成了全球大型服装产业基地之一——广州番禺。

数据显示，番禺区下辖5个镇，聚集了超6.5万家服装相关市场主体，其中1.8万家从事服装制造，从设计、生产到客户手中仅需7天。

产业链完善且以快速周转见长，在适合生长的土壤之上，一家以快时尚服饰为主业的千亿独角兽迅猛成长，SHEIN（希音）。

胡润《2023全球独角兽榜》显示，字节跳动、SpaceX和蚂蚁集团依然稳坐前三，紧接着的第四名便是SHEIN，估值4500亿人民币，比微众银行和菜鸟网络加起来还要高。

相比其他耳熟能详的独角兽，SHEIN的名气显然不在一个量级，甚至对于大众而言颇为陌生。因为SHEIN定位跨境电商，国内消费者并非目标客户。也正是神秘感的滤镜存在，当千亿体量赫然出现时，SHEIN收获一片赞叹。“拳打亚马逊、脚踢ZARA”成了SHEIN的标签，创始人许仰天成为“出海第一人”。

图源：中金报告

根据中金数据，SHEIN每日上新2000+，每周上新2万+，每年上新100多万款。一招鲜吃遍天，SHEIN的销售增长也与上新速度一样快，其销售额在2016年-2018年三年分别为10亿元、30亿元、80亿元，2019年翻倍至160亿元，2022年营收达到227亿美元。

一路狂飙，风头无两。但必须明确的是，登陆资本市场，投资者看中的不止过往成绩，未来的成长性更会影响SHEIN估值。

继续细看SHEIN的发展轨迹，就不难理解为何其要积极寻找转型新故事。

2021年，SHEIN营收增速为60%，而2020年该数据为250%，增速显著下滑。2022年，增速进一步放缓至54%。与此同时，2022年的净利润同比下滑36%，这也是SHEIN首次出现利润下跌。

用户增长的天花板同步显现，招商证券数据显示，2022年多个月份的日活跃用户数量仅维持环比个位数增长，在7月甚至出现了日活跃用户环比下降4%的情况。

SHEIN美国站官网截图

参照近几年其他中概股在美国资本市场遭到的“特殊待遇”，SHEIN高层给出这样一个模棱两可的答案，实属情理之中。

可现实情况是，不管SHEIN官方承认与否，在上市这件事上，来自美国的阻力一直都未曾减少。

仅以今年为例，5月份以来，美国国会众议院小组一直在调查SHEIN，相关指控包括使用“新疆棉”、工厂强迫劳动以及客户数据隐私等问题，彭博社也对SHEIN运往美国的服装进行了测试。

今年年中，SHEIN上市消息传出时，微博热搜话题的定语就值得深思，“秘密交表到美国上市”。在相关话题下，已经能够看到一些负面舆论正在发酵。

设想一下，如果网友普遍意识到SHEIN正在通过种种途径淡化自身中国元素，那大概率会上演一场不可控的舆论危机。比如在类似“新疆棉”的敏感事件上，SHEIN在给外媒的声明中表示，自家不与从新疆采购棉花的供应商合作，“希音不允许从该地区采购。”

所以，穿上全球化的新装，SHEIN“明哲保身”的操作能否换来理想的回报，还要打上一个大大的问号。

阻力难除，前路未知

SHEIN赴美上市早已是公开的秘密，SHEIN的中国底色各界心照不宣，SHEIN全球化的目的众人皆知。但是站在SHEIN官方的立场，碍于错综复杂的利益关系，这一切又不能摆在台面上去讲明。

全球最大规模IPO之一，就在这种执拗、拧巴的状态之下，一次一次被确认又否认。

即便我们把上市的话题先放在一边，单纯聚焦SHEIN未来的成长性，这只千亿独角兽面临的重重羁绊都是清晰可见且难以消除的。

首先，原有业务模式的弊端显现。

前文提到，SHEIN的底层模式为“小单快返”，其优势突出，款式多且新，每天甚至能上新上千款。追求性价比和极致的快，其他方面自然会有所牺牲，比如衣服品质和设计原创性，前者令给SHEIN招来质量差的吐槽，后者则令SHEIN诉讼缠身。

据彭博社报道，过去三年，SHEIN在美国就至少涉嫌50起商标或版权侵权诉讼。仅今年，就已有十余起指控SHEIN侵犯知识产权的诉讼。耐克、UGG、Stussy、H&M、Oakley太阳镜等品牌都曾把SHEIN告上法庭。

过去，问题或许被高增速光芒所掩盖。但当体量已成，增速放缓，模式固有的弊端便愈发暴露。如果不加以解决，随着业务继续开展，问题积重难返，还将会进一步拖累业绩增长。

其次，平台化转型之路尚不明朗。

跨境电商玩家从自营独立站走向平台，SHEIN并非个例，某种意义上讲，平台化其实是发展之必然。因为SHEIN凭借自营在自家APP、网站等积累了海量私域流量。业务想要继续突破，跳出自营垂类，转型综合性零售平台几乎就是唯一答案。

参考执御、Gearbes等前辈的转型之路，平台化是为了谋求第二增长曲线，而实际经营起来却普遍败倒在库存、现金流等棘手难题之上。危与机并存，SHEIN能否抵御风险、打破魔咒，只有时间能给出答案。

同时，SHEIN还要迎接其他平台更为猛烈的攻势。比如同为平台的亚马逊和TEMU，第三方数据显示，SHEIN曾在美国快时尚服饰市场中占据了75%的市场份额；TEMU入局，一举抢下了20%的市场份额，并在下载量、使用时长等指标上反超SHEIN。

最后，生在中国，长于美国，SHEIN的发展充满不确定性。

避开美国的“特殊待遇”，成功赴美上市，决定性因素其实不在于SHEIN说了什么、做了什么。只要有地缘政治因素存在，美国国会的指控就不会消失，相信业界及SHEIN公司自身在这一观点上应该能达成共识。

换言之，即便SHEIN此次闯关成功，相关风险也如同埋下的一颗雷，随时都有引爆的可能。

当然还存在另一种极端情况，如果为了赴美上市一条道走到黑，结局可以参考前两年同样采取“秘密交表”的滴滴。置国内合规问题于不顾，一心奔向大洋彼岸，监管铁锤、舆论反噬和业务受挫一个也逃不脱。

绊了脚的独角兽如何继续奔跑，SHEIN还在寻找答案。

本文来自熊出墨请注意，转载请联系原作者获取授权