提升效率与安全系数，贝壳打破“周期律”

楼市回暖成为一段时间内的共识，但市场没有忘记周期演变的可能性。

5月18日，贝壳（NYSE:BEKE;HKEX:2423）发布2023年第一季度财务业绩，市场红利令其业绩回暖，而拉长时间看，贝壳也在过去几个跌宕的季度中尽力保持了自身的稳定性。但需求永远有波峰波谷之分，面对长期变化，贝壳想要的是抓住不变的因素。

穿越周期并不容易。在过去三年里，几乎所有的企业都开始撇掉曾经的泡沫，淡去对扩张和规模的执着，用不同的方式寻找所谓高质量发展的核心。需要承认的是，很多时候外界对贝壳都存在误解，无论是商业模式还是核心价值。或许在这样的背景下，贝壳做这些选择的原因，才能真正被认识到。

互联网企业的“蹦极”时代

截至2022年12月，中国已经拥有10.67亿网民，对应着75.6%的互联网普及率。这背后一方面是互联网的发达，另一方面却是传统互联网公司的增长焦虑。比如，用户消费时长被各种应用深度挤占，很难再有余量。一些电商公司的活跃消费者数量几乎已经是全国所有能上网购物的人数总和，只有再从人均消费上找增量。

为了尽可能地增强自己的核心力量，不少企业开始用降本增效对抗市场的“地心引力”。比如说，曾经被视为传统秩序挑战者的新星公司开始收缩战线，控制预算和人员指标，大厂们逐渐冷落了元宇宙之类概念好听却缺乏产出的部门。尽管最近火热的大模型又炒起了行业奋斗的决心，但细一看它们的目标，重点不再是要无限制地投入多少资源和规划多少年的战线，而是能快速融入时代需求，创造先进生产力的价值。

抓牢存量这条“绳子”，大厂像蹦极一样展示出千姿百态，在波动中找平衡，创造自己的节奏。

这不容易，但也有相对成功的公司。从业绩看，贝壳很特殊——并不是有什么“大增”“暴涨”之类的关键词出现，而是它的“稳”。甚至，贝壳面对的环境其实更加复杂，因为它的落脚点是房地产产业链，这张大网一波动就是全局震荡，动静之间就可能是好几个财季的“阶段性周期”。

2022年Q3、Q4至2023Q1，贝壳经历了中性、极差、极好的市场，对应着市场的起伏。但是，贝壳每个季度的财务数据都不低于甚至超出市场预期：

· 2022年Q3，贝壳分别实现GTV、营业收入7371亿元、176亿元，分别环比增长15.3%、27.5%，整体店效、人效分别同比提升17%、15%。

· 2022年Q4，疫情集中爆发期，贝壳实现净收入167亿元，超出业绩指引上限和市场的一致预期；实现经调整净利润15.47亿元，逆势确立边际好转趋势。

· 2023年Q1，也就是本次报告期内，贝壳GTV同比增长65.8%至9715亿元，净收入再次超出业绩指引上线及市场一致预期，同比增长61.6%至203亿元，毛利率31.3%、净利润27.5亿元，显示出平台的巨大价值，并验证了商业模式的生命力。

一季度，贝壳家装家居业务合同额可比口径下实现同比108%的增长，其中通过一赛道合作达成合同额的占比超过40%。好的体验为贝壳创造了综合吸引力，构筑着未来的价值壁垒。

房地产是一门涉及买卖、家装、租赁等多类交易、涵盖上下游多个环节的综合生意，贝壳涉及三个板块，实际上牵连着背后巨大的生态系统。“一体两翼”战略要更好应对市场的波动，就要树立决心，像贝壳董事会主席兼首席执行官彭永东说的：“品质上去了，客户的体验就会好，效率上去了，经纪人就会赢，经纪人赢，门店、品牌、平台和行业就都会成功。”

这依然是一条难而正确的路，但贝壳走过了这一段，自然也不怕未来的起起伏伏。

来源：美股研究社