龟兔赛跑，京东会是那个赢家吗？

电商平台仍面临诸多难题，2021年，电子商务的表现似乎并不理想，京东、阿里巴巴和拼多多都下跌了30%以上。

来源：JD IR

零售是京东的支柱业务，在2020财年创造了87%的收入，但2016财年时，零售占到了总收入的92%，近年来这一数字一直在稳步下降。

最初的几年，京东纯粹是一个1P玩家，主要关注的是电子商品。到了2010年，京东开始拓展业务，进军3P市场。但京东对其3P市场设置了与1P平台同样严格的标准，确保商品的真实性、客户服务水平和消费者获得的整体体验与自营产品一致。

最近几个季度，显然3P平台比1P平台的增速更快，且利润率通常也比1P领域高得多，因此，3P增长的整体效应将增加京东的整体利润率。

来源：JD IR

2017年，京东物流首次向第三方开放，来自外部客户的收入份额随后从2018年的30%增加到2020年的43.4%。

更广泛地采用和更大的利用率将对未来的利润率产生积极影响，在过去的五年里，物流部门在服务收入中的份额快速增加，而且它的增长速度持续高于其他部门。

而2021年的前9个月，这一趋势没有停止，物流和其他服务的收入按年激增74%，而同期的总收入增长约为30%。

不过，京东的物流利润率优化已经趋于平缓并有所下滑，每个员工的销售额已经无法增加。

随着品类的增长和交易规模的扩大，人力需求的大幅增加导致了更高的成本支出，对于京东来说，物流配送既是核心优势，也是规模负担。

来源：JD IR（参考Q320至Q321）

但持续的高成本投入物流和技术的研发使其净利润率难以改善，过往5年，京东在技术投入与新基建方面的投入总额接近750亿元。2021年第三季度财报显示，京东的经营利润率仅为1.2%。

利润率受限，用户增长和品牌信号放大？

京东仍然处于利润率较低的水平，1P业务的利润率通常要低得多，但京东1P部门的庞大规模难以改变的。

同时，京东的国际市场增长有限，因为其他市场拥有许多提供高质量产品的零售商。而中国电子商务行业的竞争也相当激烈，拼多多的迅速增长表明，进入壁垒可能没有人们想象的那么高。

拼多多成功地将其年度活跃用户从2017年的2.45亿增长到目前的8亿多，让电商行业看到了可增长的巨大空间。

京东从2020年到2021年增加了1.11亿用户，最近的一份麦格理研究报告估计，京东将继续快速增长，活跃用户将在2022年达到7.19亿，2023年达到8.3亿，分别以20%和15%的速度增长。

据Statista数据显示，中国的电子商务在线渗透率大约为25-30%，与全球平均水平的18%相比已经相当高。

从支持“年货春运”到成为奥运史上第一个中国物流服务商，对京东而言，不仅是其电商平台和物流领先地位的进一步巩固，也是对外检验自身品牌实力的最好“试金石”。

结语

对供应链的把控一体化是京东的核心竞争力，上个月，京东宣布和Shopify (SHOP)携手建立战略合作伙伴关系，为其提供更为高效的供应商网络。或许是京东发挥其自身优势，并寻求下一个突破口的方向。

不过消费支出延续弱势仍显担忧，此前，Stifel分析师Scott Devitt将京东第四季度总收入增长预测从此前的26.2%下调至21.6%，并预计2022年第一季度的增长不会显着加速。京东能否借助其在优势品类的竞争力及高筑的物流壁垒，保障其业绩更具韧性，或将从京东的Q4财报中找到答案。

文|港股研究社（ID：ganggushe）