网易云音乐破发背后三诱因，为何丁磊让团队“忘记”上市这件事？

近日，网易云音乐（CLOUD VILLAGE）以“云敲锣”方式在香港联交所主板挂牌上市。谁知，却迎来了当头一棒：破发！

刚敲完锣的网易创始人兼CEO丁磊勉励团队说，“好好吃一顿饭，然后忘记上市这件事。”

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对于网易云音乐破发，貌似预料之中。根据媒体猜测，破发背后的原因是，网易云音乐发行价对应的PS值，远高于直接竞争对手腾讯音乐娱乐。

当然，更多原因可能源于以下几个方面：

01

3年内容成本近百亿、亏损70亿

网易云流血上市

根据网易云的招股书，网易云音乐2018年—2020年的内容服务成本分别是19.7亿元、28.5亿元以及47.9亿元，共计96亿元，接近百亿元。2018、2019、2020年，网易云音乐的净亏损分别为-20.06亿、-20.16亿、-29.51亿，三年合计亏损69.73亿元。

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3年内容成本近百亿，亏损70亿，此番网易云这波操作可以说是“流血上市”，同样作为线上音乐平台的腾讯音乐上市情况似乎好一些。2018年12月，腾讯音乐在美国上市，上市首日市值达228.94亿美元，占据国内超过70%的市场份额，成功登顶国内市场。

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再反观网易云数据，云音乐的营业成本在2018年时是25亿，但到了2020年底时已经升至55亿，翻了两番。据云音乐招股书，公司将成本大幅提升的原因归结于内容服务成本的增长，其从2018年的人民币20亿增至2019年的29亿，而到了2020年已经升至50亿。

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过去三年，网易云音乐的月活人数、付费用户数都实现了快速增长。数据显示，2018年至2020年三年期间，网易云音乐月活人数从1.05亿、1.47亿增至1.81亿；同时，付费用户也从2018年的420万增至2020年的1600万。当然，这些数字和腾讯音乐2021年第一季度数据月活8亿、付费用户6000万相比差了好几个数量级，但这已经是网易云音乐近年大力扩展之下所取得的最佳成绩。

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在线音乐一直是一个充满高度竞争且变数不断的赛道，就目前状况看，网易云音乐很难凭借一己之力在苛刻的一级市场实现再融资或估值重塑了。与其网易独立支撑，不如将网易云音乐拆分出去，独立上市后不仅能依托二级市场实现网易云音乐本身估值成长，更能拉动网易大平台估值的扩张，也算是一举多得的事情，

02

付费率低，变现能力差

抓住“90后”的钱包难

招股书显示，2021年上半年，云音乐日活听歌用户日均听歌时长为76.9分钟，UGC（用户创建内容）歌单总数达28亿。这一数据说明，云音乐的用户活跃度和粘性都还算不错的。

此外，相比腾讯音乐简单粗暴地买入音乐版权，网易云音乐赖以成名的是孵化独立音乐人。要知道孵化独立音乐人，是一个漫长且成本极大的过程。截至2021年一季度，网易云音乐在线音乐服务的月活跃用户达1.83亿人，其中付费用户2429万人，付费率为13.3%。不过，公司社交娱乐服务的付费用户仅为43.81万人。网易云音乐2018年到2020年每月每付费用户收入分别为8.9元、9.3元、8.4元，到了2021年上半年时，这一数据严重下滑到6.8元，相比之下，腾讯音乐2021年第一季度的月均付费单价为9.8元。

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同样是在线音乐平台，腾讯音乐以盈利状态上市并在2020年实现41.6亿元净利润，网易云音乐即便此番顺利上市，短期内仍很难看到盈利。

网易云音乐从网易拆分出来单独上市，自然也希望能够找到更多看好流媒体平台的投资者。那么，亏损上市的网易云音乐靠什么在资本市场上讲好故事？目前来看，这个故事的主题就是网易云音乐能够“抓住年轻人”。

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但抓住年轻人不代表能抓住年轻人的“钱包”。2020年，网易云音乐的用户付费率为8.8%，如果对比长视频行业20%~25%的付费率，可以看出在线音乐平台的用户付费意愿并不高。

03

差异化难突围

开源节流是关键

网易云音乐于2016年独立经营，正式发布网易云音乐的时候，国内应用市场上已不乏移动音乐应用，并且其中的大多数在PC端早已深耕数年，无论从曲库资源、用户资源还是技术经验看，网易云音乐这位后来者都不占丝毫优势。但是网易的掌舵人丁磊对于这款产品的定位和愿景十分明确——做成中国最大的移动音乐社区和开放平台，并形成以用户为核心的生态圈。虽然是在走差异化路线，但是也很难突围。

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如果从网易云音乐当前的盈利状况看，其“流血上市”在时机选择上似乎并不那么合适。但问题在于，其处于这么一个高度竞争且充满变化的在线音乐赛道上，网易云音乐难免会有被资本催促的急迫感。既然差异化难突围，对于流血上市的网易云来说开源节流是关键。首先，进一步增加付费用户规模以及单个付费用户平均收益的提升；其次，要保持公司社交娱乐服务收入的大幅增长。节流方面，主要在于控制内容成本和其他成本。

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对于丁磊来说“开一家唱片公司”或许是他一直以来的情怀，但是抛开内容成本高、社交孵化周期长、变现能力差等诸多问题，能否在情怀和收益之间找到平衡点是关键。